На первом после президентских выборов заседании совета директоров Банка России, посвящённом ключевой ставке, принято решение сохранить её на уровне 16 процентов. Таким образом, оправдались прогнозы большинства экспертов, ожидающих снижения не ранее второго полугодия. Правда, многие начинают сомневаться в действенности избранной Центробанком (ЦБ) стратегии: инфляция не слушается регулятора, несмотря на то, что высокая ставка держится уже более семи месяцев.
Погоня за четырьмя процентами
Как говорится в пресс-релизе Банка России, выпущенном по итогам заседания, «текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остаётся высоким». Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. Проводимая ЦБ политика призвана закрепить процесс дезинфляции в экономике.
О том, что жёсткие денежно-кредитные условия будут сохраняться «продолжительный период», ЦБ предупредил ещё на прошлом заседании 16 февраля. Тогда это было мотивировано необходимостью возвращения инфляции к цели в 2024 году и её дальнейшая стабилизация вблизи 4 процентов. Согласно прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 4,0–4,5 процента в 2024 году и будет находиться вблизи 4 процентов в дальнейшем.
ЦБ сохраняет настойчивость в своём прогнозе.
По последним данным Росстата, годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) к 18 марта составила 7,71 процента, а рост цен с начала года – 1,66 процента. Оснований надеяться на то, что в весенний период, когда традиционно дорожает топливо, цены начнут заметно снижаться, немного. Но это не заставляет регулятора скорректировать целевой индикатор.
Борьба с ветряными мельницами
Замруководителя департамента экономической теории Финансового университета при Правительстве РФ Сергей Толкачёв указывает на то, что в феврале инфляция в годовом выражении выросла до 7,69 процента против 7,44 процента в январе 2024 года.
– Торможение инфляции в ноябре – декабре 2023 года, которое Центробанк ставит себе в заслугу, не продолжилось. Он склонен считать это признаком «перегрева» экономики, с которым нужно бороться, – комментирует Толкачёв решение регулятора.
Цены на продукты продолжают расти.Фото: Кирилл Кухмарь/ТАСС
По словам эксперта, ЦБ «борется с ветряными мельницами в части причин инфляции», а её сокращение в ноябре 2023 было связано со стабилизацией валютного курса после октябрьского указа президента о возврате валютной выручки. Уровень инфляции, по мнению Толкачёва, определяют в большей степени цены на импорт и ценовые решения инфраструктурных монополий, а не ралли ключевой ставки, повышение которой, напротив, содействует росту инфляции издержек:
– Многие предприятия могли бы быстрее развернуть импортозамещение и снижать цены на эффекте масштаба за счёт более низких кредитных ставок, но они остаются в зоне объективно более высоких средних валовых издержек (как мы учим студентов в курсе микроэкономики) за счёт более дорогого кредита.
ЦБ работает по устаревшим учебникам?
По прогнозам инвесторов и аналитиков ЦБ, к концу года ожидается сокращение ключевой ставки до 12–13 процентов, поскольку ускорились тенденции роста сбережений на фоне высоких депозитных ставок. Несколько сократились инфляционные ожидания населения (с 11,9 до 11,5 процента). Вырос спрос на гособлигации с фиксированным доходом.
– Соответственно, ближайшие корректировки ключевой ставки возможны в сторону понижения, предположительно, не слишком существенного, либо сохранения действующей ставки до конца второго квартала, – заявляет «Октагону» заведующая кафедрой «Финансы и кредит» Экономического факультета РУДН Дарья Динец.
По её мнению, решение, принятое 22 марта, может быть продиктовано политико-популистскими мотивами: ужесточение и без того избыточно жёсткой денежно-кредитной политики сразу после выборов могло встретить негативную реакцию.
Как говорит эксперт, влияние ключевой ставки на экономическое развитие в условиях чрезмерной нагрузки на основные производственные фонды и нехватку квалифицированного персонала и так крайне деструктивно и приводит к росту неравенства в экономике.
– В период высокой потребности в стимулировании экономики, в том числе и мерами денежно-кредитной политики, монетаристское ужесточение приводит не к замедлению давления спроса на цены, как это написано в устаревших учебниках по макроэкономике, а к развитию нерыночных форм взаимодействия, в том числе обналички, что сейчас совсем несложно с учётом масштабности использования майнинга в стране, – говорит Дарья Динец.
Экономике и гражданам придётся несладко
Инвестбанкир Евгений Коган полагает, что тональность пресс-релиза ЦБ следует трактовать как жёсткую. И, скорее всего, первого снижения ставки стоит ожидать во втором полугодии, а это значит, что на следующем заседании совета директоров ЦБ 26 апреля ставка также останется неизменной. При этом, по его словам, всё больше фирм вынуждены замещать старые кредиты новыми по высоким ставкам. «На мой взгляд, экономике придётся несладко во втором полугодии», – пишет он в своём телеграм-канале.
Далее, как отмечает Дарья Динец, банковское финансирование под приемлемый процент станет строго адресным – только для конкретных получателей государственной помощи. Уже сейчас заметно растут объёмы льготного кредитования и субсидирования приоритетных отраслей экономики с привлечением банковского капитала.
– Мобилизация депозитной базы банков предназначена для изменения принципов финансирования экономического роста, – говорит эксперт.
Что касается рядовых граждан, круг возможностей для получения кредитов для них сужается.
Центробанк прикладывает все усилия для того, чтобы рекорды прошлого года не повторились.
– На Неглинной впечатлены бурными итогами 2023 года, когда ипотека выросла на рекордные 34,5 процента, а потребительские кредиты – на 15,7 процента. Регулятор сетует, что ипотечное кредитование продолжает «не по чину» расти благодаря госпрограммам льготного кредитования. В 2024 году ЦБ ожидает заметного охлаждения розницы: прирост ипотеки, по прогнозу, составит 7–12 процентов за год, а прирост потребительского кредитования – 3–8 процентов, – заключает Сергей Толкачёв.
20 марта 2024